上周市场持续走强，指数收回3000点，市场走出8连阳；成交额开始回缩，两市日均成交额在9000亿元附近；风格上，成长优于价值，小盘优于大盘。北向资金流入超过100亿元，对市场影响较小。行业分化上，传媒、计算机、通信、社服表现靠前；医药生物、农业、家电表现靠后；煤炭、银行等高股息行业仍有较好表现。

本轮反弹的三个因素

年前至今整体指数走势强劲，本轮市场上行的直接原因来自于三大方面：A股微观流动性的大幅回暖、宏观经济政策预期修正、监管新表态与行动转向。

这三个影响因素分别从资金、盈利预期、风险偏好三个层面促进了A股的修复。但本轮大盘的八连阳整体还是以超跌反弹为主。我们可以看到，2月6日反弹以来，各行业轮动普涨，反弹前各行业涨跌幅和反弹后各行业涨跌幅总体强相关，跌得多的板块，修复程度也大，这都是超跌反弹的特征。

具体来看，首先，市场的盈利预期受到宏观政策、两会政策预期的调整。五年期LPR下调 25 bp超市场预期，有助于稳定市场对经济的悲观预期。其次，A股微观流动性在底部得到较大的资金支持。中央汇金加大对A股的增持力度，且增持对象覆盖大盘、中盘、小盘等不同风格，带动了市场从结构反弹到全面反弹。再次，市场风险偏好显著修复。近期监管严打空头、调研证券营业部听取个人投资者建议、谴责量化机构做空、召开座谈会回应市场关切、严查IPO中的违法违规行为与证券违法行为，一套极具针对性的组合拳，使市场感受到了监管决心。尤其是证监会的管理目标，从资本市场支持实体经济发展，转向呵护投资者为主，极大修复了市场的风险偏好。

在多方面影响下，A股的本轮反弹才具有如此的持续性。

A股长期仍看基本面

当前，市场基本已对本轮左侧底形成了共识，从市场底到八连阳，沪指涨幅高达13%，反弹仅是修复超跌，回暖空间犹存，但后续上冲动力可能会有所减弱，或存在二次探底的风险，这主要取决于增量资金的持续性。

本轮反弹，基本面是慢变量，情绪是快变量。长期而言，A股表现仍然取决于基本面。那么，未来的变数在哪里？

当下正处在两会前夕，按过往经验，两会期间A股市场往往不会有较差表现。但需要注意的是，在基本面未获得足够修复的背景下，大盘反弹的力度越大，在遇到市场情绪调整后，可能市场后续调整的时间更长、幅度也会更大。

因此，后续需要关注的变数包括：国内方面，如两会的政策兑现、宏观经济数据的二月数据修复情况、A股一季报上市公司盈利修复情况；海外方面，美国总统选举、美联储降息进程的预期调整等。仍然需要强调的是，二次探底风险并未解除，短期市场在政策与资金呵护下有望无虞，但长期市场仍有W型底部的风险。

高股息风格短期或仍持续

过往市场对股票盈利增长的预测具有较强的信心，但在当下经济增长不确定性提升的背景下，越来越多的资金抛弃长期的成长，而选择短期稳定的高股息方向。在宏观政策强化市场对降息的预期，以及银行存款利率持续调低等诸多因素推动下，高分红板块的投资性价比有所提升。

那还能持续多久呢？短期来看，市场修复仍在进程中，广义险资仍在增配，这是高股息板块能够维持稳定的核心力量。在两会阶段，高股息仍有表现的空间，在政策预期与资金加持的作用下，以国企为主的高股息资产值得关注。长期来看，经济增长较好较快的时候，资金更愿意追逐成长带来的高风险高回报资产。

因此，高股息板块的上涨能否具有持续性，一要观察宏观经济是否能实现此前预期的倒“V”字型全年修复，二要关注长期高股息配置的性价比，可在板块内部进行调整切换。

科技成长行情可期

当下，科技成长板块有所回暖，原因在于超跌反弹，以及海外美股科技板块的映射。

往后看，如果市场二次筑底或磨底，资金对经济的预期见底，伴随着科技政策与国内产业发展的跟进，科技成长股从长期视角来看有望上升。但在此过程中，板块波动的幅度也会更大一些，我们认为关注重点仍然在科技制造上，在产业出海板块方面要重点关注海外政策风险，比如三月美国选举可能带来出口产业限制、跨境电商加税等影响。

板块方面，建议短期关注筹码，比如安全性较高的超跌板块；中期关注一季报公司业绩情况；长期关注产业发展，尤其是AI产业在C端的商用发展。

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